2025年上半年，73家A股光伏公司告终交易总收入4905.04亿元，同比下滑11.51%；归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比下滑98.01%。分季度来看，2025Q1、Q2板块交易收入分散为2231.52、2673.52亿元，分散同比变动-14.50%、-8.85%，归属于上市公司股东的净利润-4.19亿元、5.81亿元，分散同比变动-104.70% 、175.56%。光伏板块功绩季度改正受抢装，企业效能普及，用度裁减以及资产减值计提淘汰等身分影响。细分子行业差异较大，2025Q2片、石英坩埚、背板和硅料减亏分明。光伏行业仍处于调剂周期，产能过剩、产物价钱低迷倒逼企业消重开工率、镌汰掉队产线，企业新增投资动力不强，本钱开支大幅裁减。

　　四大主材：功绩睹底回升，亏蚀力度逐季收窄。受136号文新能源电价市集化营业计谋影响，邦内上半年光伏新增装机暴露高速增加趋向。光伏产物价钱受抢装影响短暂回升后正在四月下旬再度下跌。个人非上市企业倒闭重整接踵爆发，行业进入去产能周期。2025Q2，众晶硅料、硅片、和光伏组件归母净利润分散为-13.68亿元、-29.07亿元、-0.95亿元、-41.08亿元，分散同比减亏40.67%、21.58% 、94.84% 和0.40%。主材症结季度剩余材干处于低位，、组件2025Q2毛利率改正分明。跟着世界联合大市集和外率地方政府招商引资作为落地以及行业集体亏蚀酿成的市集倒逼，估计光伏主材症结新增投资趋于把稳，供需改正。

　　光伏兴办：下逛需求不振拖累功绩体现。2025年上半年，板块告终交易总收入246.67亿元，同比下滑13.59%；归属于上市公司股东的净利润33.68亿元，同比下滑28.91%。存货和合同欠债范围淘汰进一步印证市集需求走弱。光伏兴办板块功绩下滑的合键因由为下逛临盆创修类企业产能首要过剩，对应的兴办新增投资淘汰，技改类订单和新产物订单亏折以填补新增项目订单萎缩。同时，前期订单交付不足预期，回款困苦导致的坏账耗费均对光伏兴办行业净利润酿成拖累。目前，光伏兴办厂家延长家产链至锂电兴办、半导体兴办等新兴市集界限，力图掀开新的市集空间。

　　光伏逆变器：功绩增加庄重，储能逆变器体现亮眼。2025年上半年，样本光伏逆变器企业合计告终交易总收入680.38亿元，同比增加28.56 %；归属于上市公司股东的净利润106.21亿元，同比增加44.21 %。光伏逆变器功绩全体体现庄重，功绩增加的合键因由正在于136号文后邦内光伏抢装进而带来逆变器需求扩张以及海外市集开垦。同时，得意发电市集排泄率普及、邦内电价计谋理顺、本钱的消重、电网平和性恳求等身分驱动储能装机的扩张。合联企业的储能逆变器收入范围和毛利率均有所普及。

　　光伏玻璃：板块亏蚀，头部企业筹备状况环比改正。2025上半年，A股光伏玻璃板块告终交易收入187.19亿元，同比下滑28.04%；归属于上市公司股东的净利润-3.45亿元，同比下滑115.66%。光伏玻璃板块全体亏蚀与行业产能过剩，产物价钱低迷，上半年企业集体开工率亏折，企业资产减值计提相合。光伏玻璃厂商的功绩差异拉大，头部企业的二季度净利润环比大幅改正。尽量光伏玻璃告终彻底的产能出清需求较长年光，但千吨线以下产线镌汰以及冷修产线数目扩张压缩行业提供，光伏玻璃剩余材干慢慢回升。

　　投资发起：光伏行业估值仍处于史籍偏低地点。预计后市，后续盘绕反内卷的产物出售价钱手腕、企业间并购整合、行业准初学槛的普及以及产物德地法式普及计谋将会接踵落地。光伏行业逐鹿式样和家产链生态希望优化，行业估值存正在修复契机。发起盘绕细分子行业头部企业开展结构，可合心储能逆变器、BC电池以及钙钛矿电池、光伏胶膜、光伏玻璃、众晶硅料界限领先企业。

　　危害提示：环球光伏装机增速放缓危害；邦际交易摩擦危害；阶段性供需错配，产能过剩，剩余材干下滑危害；计谋落地不足预期危害。

　　咱们筛选了73家A股光伏公司举动样本，用来反响光伏行业的全体发扬状况。样本涵盖背板、单晶硅片、众晶硅料、光伏玻璃、光伏电站、光伏焊带、光伏兴办、光伏组件、胶膜、接线盒、金刚石线、铝边框、逆变器、石英坩埚、电池片、银浆和支架等家产链合键症结，蕴涵沪深A股合键光伏上市企业。

　　2025年上半年，73家A股光伏公司告终交易总收入4905.04亿元，同比下滑11.51%；归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比下滑98.01%。分季度来看，2025Q1、Q2板块交易收入分散为2231.52、2673.52亿元，分散同比变动-14.50%、-8.85%，归属于上市公司股东的净利润-4.19、5.81亿元，分散同比变动-104.70% 、175.56%。光伏板块Q2功绩改正的因由：“430”、“531”前计谋性抢装，导致邦内新增需求大幅增加；企业主动选取手腕，端庄左右临盆本钱，普及效能，压低用度以及资产减值计提淘汰。

　　2025年上半年，光伏板块营收增速方面，铝边框（61.24%）、逆变器（28.56%）、支架（14.01%）、太阳能电池片（4.97%）和背板（2.63%）增速靠前；光伏组件（-21.30%）、胶膜（-26.17%）、单晶硅片（-27.73%）、光伏玻璃（-28.04%）和石英坩埚（-42.96%）增速靠后。

　　光伏板块归母净利润增速方面，电池片（亏蚀缩减73.77%）、逆变器（同比增加44.21%）、背板（亏蚀缩减34.35%）、光伏焊带（同比增加0.18%）、单晶硅片（亏蚀放大0.13%）增速靠前；接线%）、金刚石线%）、光伏组件（亏蚀放大92.30%）、光伏玻璃（同比转亏115.66%）和众晶硅料（亏蚀同比放大281.36%）排名靠后。

　　2025年第二季度，光伏细分子行业营收增速排名前五：铝边框（51.48%）、光伏支架（38.51%）、逆变器（21.88%）、电池片（14.90%）和硅料（0.05%）。交易收入增速排名后五为：光伏组件（-18.87%）、胶膜（-22.47%）、光伏兴办（-23.26%）、光伏玻璃（-28.34%）、石英坩埚（-38.89%）。

　　板块归母净利润同比增速排名前五：太阳能电池片（同比减亏94.84%）、焊带（同比增加79.09%）、石英坩埚（同比减亏66.45%）、光伏背板（同比减亏59.00%）和硅料（同比减亏40.67%）；功绩增速排名后五名：导电银浆（同比下滑53.08%）、铝边框（同比下滑77.34%）、胶膜（同比下滑87.80%）、接线%）和光伏玻璃（同比转亏121.52%）。

　　光伏板块归母净利润组织占比排名前五：逆变器（978.16%）、光伏兴办（289.59%）、光伏电站（284.59%）、导电银浆（22.90%）和光伏支架（19.09%）。

　　光伏板块剩余材干触底回稳，预期仍将改正。2025年第一季度、第二季度，光伏板块剩余材干环比连接改正，对应板块毛利率分散到达12.71%、13.39%，分散环比回升2.34、0.68个百分点；出售净利率-0.29%、0.31%，分散环比回升9.46、0.61个百分点；对应的总资产净利率-0.02%、0.02%，分散环比提拔1.07、0.04个百分点；对应的ROE分散为-0.05%和0.07%，分散环比提拔3.16、0.13个百分点。

　　2025年第二季度，光伏板块出售用度率、统制用度率、财政用度率和研发用度率分散达2.77%、3.31%、1.10%和2.73%，分散同比变动0.31、-0.10、-0.25和0.10个百分点，环比变动-0.30%、-0.74%、-0.63%和-0.15%。二季度光伏板块出售用度率同比提拔估计与企业加大光伏产物的出售力度相合，时刻用度率环比改正受二季度出货量扩张、营收范围扩张影响。

　　存货和应收账款周转天数有所回落，但照样处于相对高位。2025年第一季度和第二季度末，光伏板块存货分散为2802.00亿元、2773.75亿元，相应存货周转天数分散为126.93天和115.38天。值得合心的是，2024岁晚至2025年上半年，光伏行业存货价格从峰值明显消重，反响行业进入去库存周期。截止2025年中报，从存货组织上看，光伏组件、逆变器、光伏兴办、硅料和硅片存货账面金额排名前五，分散达1,278.45、429.26、344.55、336.90和92.47亿元，分散较一季度末变动3.00%、-1.33%、-9.69%、-2.85%、-5.97%。

　　2025年第一季度和第二季度，光伏板块应收单据及应收账款金额分散为2,911.37亿元，3068.04亿元，相应的应收账款周转天数分散为106天、99天，环比分散扩张24天和淘汰7天。从组织上看，光伏组件、光伏电站、逆变器、硅料和光伏兴办二季度末应收单据及应收账款金额排名靠前，分散达876.03亿元、610.87亿元、429.97亿元、302.53亿元和199.54亿元，环比分散变动2.58%、4.81%、8.75%、-0.58%和7.98%。正在光伏行业提供过剩，企业筹备承压的后台下，企业回款压力连接存正在。

　　光伏板块筹备举动现金流连接好转，产能过剩后台下板块本钱开支明显萎缩。2025年第一季度、第二季度，光伏板块告终的筹备举动形成的现金流量净额-10.16亿元、234.03亿元，分散同比增加95.44%和33.60%，暴露连接改正趋向。

　　2025年上半年，光伏板块投资举动形成的现金流量净额-533.40亿元，同比低落46.68%。同期，光伏板块购修固定资产、无形资产和其他永远资产付出的现金535.07亿元，同比低落35.96%，金刚线、太阳能电池片、光伏组件、接线盒和光伏兴办同比降幅靠前。光伏板块正在修工程1,196.41亿元，同比低落25.20%。值得一提的是，光伏电站、硅料、光伏组件、硅片正在修工程金额排名靠前，光伏背板、焊带、众晶硅料、石英坩埚和铝边框正在修工程降幅靠前。

　　2025年，光伏行业还是处于调剂周期，行业产能过剩、产物价钱低迷倒逼企业消重开工率、消重产出秤谌、镌汰掉队产线。企业新增投资动力不强，本钱开支大幅裁减。

　　四大主材症结功绩睹底回升，亏蚀力度从2024年四序度起慢慢收窄。受136号文电价市集化营业计谋影响，邦内上半年光伏新增装机暴露高速增加趋向。遵循邦度能源局披露的数据，2025年1-6月，邦内累计新增光伏装机212.21GW，同比增加107.07%。但另一方面，因为各大症结产能过剩，供需偏松，企业开工率较低，产物价钱低迷，逐鹿激烈是行业面对的苛重题目。遵循中邦光伏行业协会统计，2025年上半年，我邦众晶硅、硅片、太阳能电池和光伏组件产量分散达59.6万吨、316.0GW、334.0GW和310.0GW，分散同比变动-43.8%、-21.4%、7.7%和14.4%。

　　从光伏产物价钱来看，2025年1月至3月，光伏家产链各症结价钱正在低位运转，3月至4月行业受抢装影响，价钱短暂回升，但跟着4月中旬抢装潮亲热尾声，各症结价钱重回低位。光伏企业集体面对较大的筹备压力，个人非上市企业倒闭重整接踵爆发，跨界上市企业不断转出光伏合联资产，龙头企业消重产量确保现金流。

　　2025年第二季度，众晶硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件归母净利润分散为-13.68亿元、-29.07亿元、-0.95亿元、-41.08亿元，分散同比变动-40.67%、-21.58% 、-94.84% 和-0.40%。四大主材第二季度经交易绩暴露持续亏蚀局势，但亏蚀幅度连接收窄，功绩改正趋向分明。

　　主材症结季度剩余材干处于低位，电池、组件趋向性改正分明。2025年第二季度，众晶硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件毛利率分散为8.77%、-3.51%、4.60%、7.02%，分散环比变动-1.38%、-1.38%、2.40%、1.87%。硅料端，TOPCon电池为市集主流，N型硅料市集慢慢代替P型硅料的市集份额。众晶硅料产能过剩幅度正在一倍以上，价钱低迷和开工率亏折是剩余材干下滑合键身分。企业泊车检修或者项目缓修不断爆发，市集自立的去产能连接举行。

　　拉晶、切片产能过剩力度较大，价钱跌破现金本钱，企业剩余困苦，硅片临盆厂家消重开工率应对过剩提供。产能过剩后台下，电池片剩余材干虚亏。电池片企业主动开垦海外市集，加大中东、非洲等新兴市集的开垦力度。厂家通过手艺升级（消重金属复合、提拔钝化本能提拔、优化光学本能优化、栅线BB 手艺等）提拔电池转换效能，告终降本增效。界限拓展海外高端豪宅市集，邦内打破央企电站招标使用，市集排泄率提拔。光伏组件二季度受邦内抢装拉动需求影响明显，同时企业加强本身的运营质地的普及、加大环球市集拓展力度，发展储能等新兴界限营业，资产减值计提低落，因而，剩余材干环比改正。

　　主材症结本钱大幅缩减，去产能周期将慢慢压缩提供材干。2025年上半年，邦内光伏主家产链投资力度延续2024年往后的压减趋向，四大症结购修固定资产、无形资产和其他永远资产付出的现金合计328.09亿元，同比下滑44.10%。个中，众晶硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件购修固定资产、无形资产和其他永远资产付出的现金分散达142.52亿元、34.67亿元、6.26亿元、144.64亿元，分散同比变动-37.06%、-13.17%、-57.71%和-52.69%。跟着世界和外率地方政府招商引资作为落地以及行业集体亏蚀酿成的市集倒逼，估计光伏主材症结新增投资趋于把稳，行业向新手艺、主动化、绿色化和智能化创修对象发扬。

　　下逛需求不振拖累光伏兴办功绩体现。光伏兴办样本公司合键搜罗：捷佳伟创、晶盛机电、迈为股份、帝尔激光、金博股份、奥特维和金辰股份七家企业。2025年上半年，光伏兴办板块告终交易总收入246.67亿元，同比下滑13.59%；归属于上市公司股东的净利润33.68亿元，同比下滑28.91%。个中，2025年第二季度，光伏兴办板块告终交易总收入122.59亿元，同比下滑23.26%；归属于上市公司股东的净利润16.82亿元，同比低落29.18%。

　　光伏兴办板块功绩下滑的合键因由为下逛临盆创修类企业产能首要过剩，对应的众晶硅还原炉，硅片兴办，电池片兴办，组件兴办新增投资淘汰，技改类订单和新产物订单亏折以填补新增项目订单萎缩。前期订单交付不足预期，回款困苦导致的坏账耗费均对光伏兴办行业净利润酿成拖累。目前，光伏兴办厂家延长家产链至锂电兴办、兴办等新兴市集界限，力图掀开新的市集空间，填补个人光伏营业的下滑。熟手业反内卷力度增强，环球新增装机需求增速放缓，产能过剩力度较大的后台下，光伏兴办需求范围将连接低迷。

　　光伏兴办剩余材干触底回稳，但仍处于偏低地点。2025年第一季度和第二季度，光伏兴办毛利率分散为27.72%、29.19%，分散同比下滑8.64个百分点和2.48个百分点，对应的出售净利率分散为13.41%和13.73%，分散同比下滑7.56个百分点和1.41个百分点。2025年度，光伏兴办毛利率和净利率季度数据均分明好于2024年第四序度。光伏行业连接调剂导致下乘客户筹备困苦，兴办需求削弱，兴办企业为加强出售存正在跌价让利作为。2025年第二季度，光伏兴办的出售用度率、统制用度率、财政用度率和研发用度率分散达1.88%、2.89%、-0.12% 和6.72%，分散环比变动0.24、-0.04、0.04和0.12个百分点。

　　存货和合同欠债范围淘汰进一步印证市集需求走弱。2025年第一季度、第二季度光伏兴办板块存货分散为381.53亿元和344.55亿元，对应的存货周转天数409.55天和397.36天。光伏兴办存货分类为原资料、正在产物、自制半制品、库存商品、发出商品、委托加工物资等。个中，发出商品占存货金额的80%。光伏兴办类公司日常自兴办发出至客户验收确认交易收入存正在较长安设调试和试运转年光。光伏兴办公司存货淘汰反响市集需求走弱。

　　从合同欠债来看，2025年第一季度、第二季度，光伏兴办界限合同欠债285.48亿元和245.79亿元，分散环比低落12.11%和13.90%。合同欠债的组成合键为预收货款，合同欠债范围的压缩外示下乘客户采购愿望消重。

　　2025年上半年，逆变器功绩体现高出。2025年上半年，样本光伏逆变器企业合计告终交易总收入680.38亿元，同比增加28.56 %；归属于上市公司股东的净利润106.21亿元，同比增加44.21 %。2025Q2板块告终交易总收入388.55亿元，同比增加21.88%；归属于上市公司股东的净利润56.83亿元，同比增加24.54%。

　　2025年上半年，光伏逆变器功绩全体体现庄重，加倍是正在光伏行业全体功绩低迷后台下博得疾速增加。功绩增加的合键因由正在于136号文后邦内光伏抢装进而带来逆变器需求扩张。同时，得意发电的市集排泄率普及、邦内储能电价计谋理顺、储能本钱的消重、电网平和性恳求等身分驱动储能装机的扩张。合联企业的储能逆变器收入范围和毛利率均有所普及。

　　光伏逆变器剩余材干同比有所普及。2025Q1、2025Q2光伏逆变器样本公司毛利率33.30%、32.20%，分散同比变动-1.39和2.26个百分点，对应出售净利率16.89%、15.03%，分散同比变动3.41、0.36个百分点。逆变器企业环球结构且海外储能逆变器剩余材干好于并网逆变器。跟着临盆范围放大，单元创修本钱、单元采购本钱和分摊的时刻用度消重，企业剩余材干提拔。

　　光伏逆变器二季度存货周转加疾。2025Q1、2025Q2光伏逆变器存货435.05亿元、429.26亿元，对应的存货周转196.42天和165.70天。遵循中邦机电商会披露的数据，2025年上半年，我邦逆变器出口额为42.6亿美元，同比增加6.3%，荷兰、德邦、印度、巴西、巴基斯坦等地为合键出口市集。户用储能需求回升及大型储能项目放量，动员我逆变器出口明显增加，进而加疾邦内逆变器的存货周转状况。

　　光伏玻璃板块亏蚀，头部企业筹备状况环比改正。光伏玻璃的样本企业合键搜罗：福莱特、南玻A、亚玛顿、安彩高科和凯盛新能。遵循Wind统计，2025上半年，A股光伏玻璃板块告终交易收入187.19亿元，同比下滑28.04%；归属于上市公司股东的净利润-3.45亿元，同比转亏。

　　分季度来看，2025年第一季度，光伏板块告终交易总收入96.12亿元，同比下滑27.76%；归属于上市公司股东的净利润-1.05亿元，同比转亏。2025年第二季度，光伏板块告终交易总收入91.07亿元，同比下滑28.34%；归属于上市公司股东的净利润-2.39亿元，同比转亏。

　　光伏玻璃板块全体亏蚀与行业产能过剩，产物价钱低迷，上半年企业集体开工率亏折，企业资产减值计提相合。光伏玻璃厂商的功绩差异拉大，和净利润为正，其他企业均亏蚀。值得合心的是，头部企业的二季度净利润环比大幅改正，与下逛电站二季度抢装所导致的阶段性光伏玻璃价钱小幅上涨和加强出售相合。

　　光伏玻璃剩余材干触底回升。2025年第一季度和第二季度，光伏玻璃板块出售毛利率7.95%和11.29%，分散环比提拔6.94和3.34个百分点。头部企业具备分明的资源上风、手艺上风和本钱上风，剩余材干明显高于二三线年上半年，光伏玻璃全体供应充实， 纯碱和原油等原资料价钱下行，光伏玻璃产物价钱疲软。光伏玻璃进入连接的去库存、去产能周期。尽量光伏玻璃彻底的告终产能出清需求较长年光，但千吨线以下产线镌汰以及冷修产线数目扩张压缩行业提供，光伏玻璃剩余材干从2024年四序度慢慢回升。

　　光伏玻璃本钱开支大幅缩减。2025年第二季度，光伏玻璃板块应收单据及应收账款105.65亿元，环比低落3.45%，周转天数68天，环比基础持平。二季度光伏玻璃企业固定资产投资趋于把稳，正在修项目创办力度放缓或终止拟投资项目，板块本钱开支大幅缩减。研讨到行业冷修产能范围较大，估计光伏玻璃行业新修项目投资范围低迷仍将连接。

　　截至2025年10月30日，光伏家产指数（931151）PB(LF)估值2.61倍，处于史籍50.9%估值分位。光伏行业估值仍处于史籍偏低地点。预计后市，后续盘绕反内卷的产物出售价钱手腕、企业间并购整合、行业准初学槛的普及以及产物德地法式普及计谋将会接踵落地。光伏行业逐鹿式样和家产链生态希望优化，存量光伏企业功绩将呈慢慢改正趋向，因而，行业估值存正在修复契机。发起盘绕细分子行业头部企业开展结构，可合心储能逆变器、以及、光伏胶膜、光伏玻璃、众晶硅料界限领先企业。

　　环球光伏装机增速放缓危害；邦际交易摩擦危害；阶段性供需错配，产能过剩，剩余材干下滑危害；计谋落地不足预期危害。