特变电工股份有限公司创始于 1993 年，1997 年 6 月正在上海证券生意所上市，成为我 邦第一家变压器行业上市公司。过程众年进展和扩张，公司主买卖务从输变电变为输变 电、新能源、能源、新原料四大中枢交易以及其他闭连交易，此中，输变电交易蕴涵提 供变压器及其他输变电兴办；新能源交易蕴涵众晶硅、逆变器、SVG 等产物的坐褥与销 售；古代能源交易首要网罗煤炭的开采与贩卖、电力及热力的坐褥和贩卖；新原料交易 网罗高纯铝、电子铝箔、电极箔、铝成品及合金产物的研发、坐褥和贩卖。 截至 2025 年 9 月 30 日，新疆特变电工集团有限公司持有公司 11.50%股份，为公司第 一大股东。公司实控人工张新先生，现任公司董事长，其通过持有新疆特变电工集团有 限公司 40.08%的股权间接对特变电工举行控股。

　　从汗青谋划来看，跟着公司连续进展已有交易和拓展新的交易，公司谋划范畴过去陆续 夸大：收入范畴从 2015 年的 375 亿元增加至 2024 年的 979 亿元，归属母公司股东净 利润从 2015 年的 19 亿元增加至 2024 年的 41 亿元。同时，分交易看，公司输变电、 新能源、能源、新原料四大中枢交易均告终较疾增加。

　　其它，从近 2-3 年看，公司谋划展示少许震荡，2023、2024 年公司归属母公司股东净 利润分歧为 107、41 亿元，分歧同比消重 33%、61%。分交易整体拆分看，2023、2024 年公司新能源产物及工程、煤炭产物两大交易是利润展示震荡的首要由来，新能源产物 及工程 2023、2024 年毛利润均展示消重，煤炭产物 2024 年毛利润展示消重，估计主 要因硅料、煤炭价钱的消重所致；从 2025H 看，新能源产物及工程、煤炭产物对利润的 影响估计根基触底。 咱们以为暂时时点，公司输变电、新能源、能源、新原料四大中枢交易均希望同步向上， 输变电陆续受益电网摆设和出口景气，新能源和能源希望受益硅料、煤炭价钱更改；并 且公司踊跃拓展能源一体化交易，将来希望带来增量功劳。

　　特变电工行为邦内输变电配备缔制的龙头企业，已酿成笼盖全电压品级、全财产链的完 整产物体例，涵盖变压器、开闭兴办、电容器、电缆及邦际成套体例集成等众个枢纽， 广博运用于邦度电网、南方电网、新能源发电、轨道交通、石化冶金及邦际中心电力工 程摆设中。 正在变压器产物方面，公司具有从直流换流变压器、平波电抗器，到调换电力变压器、电 抗器及特种变压器的全系列产物，电压品级笼盖 500kV 至 1000kV 的超特高压规模， 具备大容量、高牢靠性、低损耗等上风。直流换流变压器镇静波电抗器首要任职于特高 压直流输电工程，晋升长间隔、大容量输电效用；调换电力变压器与电抗器则广博运用 于调换电网和发电站摆设；特种变压器产物则正在化工、冶炼、机车牵引等工业规模具有 成熟运用，酿成公司正在分别化商场的逐鹿上风。其它，公司还供应干式变压器、箱变及 配电变压器，任职于配电网电压转换与终端用电需求。最终，公司酿成了从发电到用电、 中低压到超特高压变压器的全笼盖产物链。

　　正在开闭兴办与电容器规模，公司中心构造 GIS、环网柜等高压开闭成套兴办，同时坐褥 油浸式高压并联电容器、滤波电容器及特高压直流输电用调换滤波电容器组，可以有用 巩固电力体例安靖性并晋升输电本事。这些产物广博任职于 50Hz/60Hz 的调换电力系 统，正在邦外里超高压、特高压工程摆设中均有大范畴运用。 正在电缆产物方面，公司供应 500kV 及以下电力电缆、导线与管制电缆，广博运用于架 空线途、都邑配电及自愿化管制体例。越发是 500kV 电力电缆已正在邦内抽水蓄能、水 电及大型都邑供电工程中阐发要害用意，产物职能目标到达邦际先辈程度。 其它，公司还具备邦际成套体例集本钱事，可以供应从电站、变电站到输电线途的交钥 匙工程任职，告终从安排、缔制到施工、调试、运维的全流程笼盖。这一本事不光巩固 了公司正在邦内特高压与电网改制项目中的全体管理计划上风，也成为其拓展“一带一同” 沿线及海外商场的紧张上风。

　　全体来看，特变电工的输变电兴办交易以全电压品级、全品类笼盖为中枢逐鹿力，既正在 特高压直流、调换变压器等高端产物上维系技能领先，又正在配电网、特种工业等细分领 域酿成分别化上风，为公司正在邦外里电力根源办法投资加快的后台下供应了坚实的增加 动能。 从输变电财产板块发挥来看，近几年公司营收流露出较为稳妥的上升趋向。2020-2024 年间，公司输变电财产收入告终了不断增加，2022-2023 年更是维系了高达 20%、32% 的同比增速，2024 年赓续支柱 16%的较疾增速。分产物看，变压器照样是中枢收入来 源，范畴陆续扩张；电线 年迅疾放量，成为拉动收入增加的紧张构成 个人；成套工程交易虽有震荡，但全体范畴维系安靖，对收入酿成必定支柱。 毛利率方面，全体程度近几年流露必定的震荡。变压器毛利率从 2017 年的 25.75%逐 步消重至 2024 年的 17.58%，首要响应出原原料价钱震荡及商场逐鹿加剧的影响；电 线电缆毛利率永恒处于较低程度，2024 年约为 7.62%；成套工程毛利率震荡较大，受 项目布局及交付节律影响明显，但全体仍维系正在 15%控制。总体来看，公司输变电财产 的红利本事正在阅历阶段性下行后慢慢企稳，收入端的陆续扩张希望为将来红利复原奠定 根源。